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小序：
“ 家东谈主们，医药圈又添“A+H”双上市选手！10月20日上交所官宣，百奥赛图科创板IPO注册收效，这家从“卖职业”跨界“卖家具”的企业，刚靠“千鼠万抗”兑现年度扭亏，不外扯后腿背后，280项调解里仅少数暴露金额的情况，真的让东谈主有趣背后的门谈。”
本文为财鲸眼原创
作家：小鲸
剪辑：小凡
微信公众号：caijingyan
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图源：上交所官网
80万好意思元创业到A+H上市：雇主的逆袭与11.85亿募资用途
百奥赛图的基础底细得从2009年提及，实控东谈主是沈月雷、倪健浑家俩，一个掌舵董事长，一个镇守奉行董事。沈雇主的阅历十分能打，1997到2008年，先拿下好意思国马萨诸塞大学免疫学博士，又在纽约大学医学院作念完博士后，底本对准了跨国药企再生元，偏巧撞上全球金融危急，职责泡了汤。
图源：百奥赛图招股书
但契机总藏在变故里——他靠拓荒基因敲除小鼠，硬生生赚了80万好意思元启动资金，顺利打包归国创业。这一闯即是十几年，2022年先敲开港股大门，如今科创板也奏凯“通关”，飞速要解锁“A+H”两地上市建树。
此次科创板募资，公司规划拿11.85亿元，其中一部分投去建药物早期研发平台、作念抗体药物研发评价和临床前研发，剩下的补流动资金，昭着是要给后续发展“加满油”。
从年亏6亿到半年赚4799万：四伟业务撑起扭亏收成单
百奥赛图这几年的事迹弧线，号称“触底反弹”。营收端稳步爬坡，2022年5.34亿元，2023年7.17亿元，2024年顺利冲到9.80亿元，2025年上半年也稳住6.21亿元的规模。
图源：百奥赛图招股书
利润端更是亮眼，2022年还亏着6.02亿元，2023年收窄到亏3.83亿元，2024年奏凯扭亏赚了3354.18万元，2025年上半年顺利狂赚4799.91万元，这“翻身仗”打得十分漂亮。
撑起这份收成单的是四伟业务板块，2025年上半年的营收占比很明晰：模式动物销售是“主心骨”，占45%；临床前药理药效评价和抗体拓荒业务并排第二，各占25%；基因剪辑业务占比最少，仅5%。
其实公司最早是给科研客户作念基因敲除小鼠定制职业的，自后迟缓转向药企，业务再行药研发上游一齐往下铺，直到能帮着汇报IND，业务幅员越扩越大。
踩坑PD-1小鼠积压：从“赚职业费”到建“抗体超市”的转型路
跟其他CXO公司不不异，百奥赛图最很是的是，果断从“卖职业”改成了“卖家具”。为啥要改？沈雇主早就在公众号里说透了：2013年就发现，作念基因打靶小鼠天然竞争小，但周期长、东谈主力成本高，利润薄得调治；况且作念CRO职业，拿不到学问产权，只可攒时期，攒不下真金白银的价值。
为了不被畴昔的竞争淘汰，公司2014年在江苏海门建了模式动物繁衍中心，运行搞我方的专利家具。但转型路上也踩过坑——2013年，他们通过PD-1抗体药的小鼠实践，预判肿瘤免疫要火，就扎堆拓荒了一堆免疫搜检点东谈主源化小鼠。恶果其时国内药企都跟风搞“快速奴隶”，就盯着PD-1这个热点靶点，他们的PD-1小鼠不够卖，其他靶点的小鼠却堆着没东谈主要，光养这些“生物质产”就烧了不少钱。
没办法，2016年公司只可转变观点：一边往国外拓展，一边成立了祐和医药，我方试着作念药。祐和医药倒是没白搞，不仅考证了“高通量筛选抗体”的要津靠谱，还完善了公司的小鼠出产、药理药效这些平台。但作念药和作念CXO皆备是两回事——作念药周期长、用钱多、还容易失败，作念CXO能踏实收钱；况且双方业务全部搞，资源若何分亦然个清苦。
2021年下半年转换药成本隆冬来了，祐和医药也扛不住，把YH001(CD40)、YH002(OX40)这些化合物授权给了Syncromune，把YH008(PD-1/CD40双抗)的大中华区权利给了微芯生物，从“我方作念”改成“调解作念”。
千鼠万抗+80项新增调解：能撑起第二增长弧线吗？
转型历程中，百奥赛图也憋出了“大招”。2019年建了全东谈主源化小鼠平台RenMab，自后又拓展成了RenMice系列平台；2020年3月，干脆启动“千鼠万抗”规划——节略说，即是用这个平台，先作念出针对上千个药物靶点的“敲除小鼠”(这是“千鼠”)，再给这些小鼠免疫，搞出针对每个靶点的几百种抗体(这是“万抗”)，临了建成一个“抗体分子超市”，让药企来挑。
调解的时期，公司不是节略卖抗体，而是跟药企全部拓荒，草率授权分子序列，等药物往后期激动，就能拿首付款、里程碑款，如果药上市了，还能分销售提成。沈雇主打了个比喻：把潜在靶点比作种子，“千鼠万抗”即是先在苗圃里把种子养成青苗，药企再把青苗买且归种。
刚好当今国内转换药想路也变了——夙昔药企都效法国外家具，盯着国内阛阓，把竞争风险留到卖药的时期；当今人人都想搞各别化转换，把风险提前到研发阶段，要在全球阛阓抢契机。这种变化，倒给“千鼠万抗”带来了新需求。
目下公司还是跟德国默克、祥瑞德科学、百济神州这些海表里大药企调解了，但有个小问题：在丁香园insight数据库里查，唯有少数调解官宣了金额，况且数额都不算大。不外从签约量来看，情况还可以：遗弃2025年6月底，累计签了约280项调解左券，2025年上半年就新增了80项，比旧年同时多了60%。
沈雇主2023年就说过，基因剪辑业务毛利低，不计划扩；模式动物销售和药理药效评价虽快，但有天花板；唯有抗体转让，首付款能阴事成本，里程碑款都是纯利润，畴昔详情是最大收入开首。公司还说，抗体业务能“指数级增长”，原理有三个：抗体“货架”越堆越满，调解契机就多；平台好用，老客户会回头；调解从“一次性卖断”改成“分阶段授权”，能多赢利。
里程碑款滞后+4.21亿现款：公司若何控风险？
天然远景看着好，但行业里也有不同声息。有个CXO公司高管就说，里程碑款看着香，但得等药物作念到临床三期、上市了，销售额达标了智商拿到，滞后性很是昭着。
针对这个问题，百奥赛图也有我方的办法：早期分子多跟全球药企调解，漫衍风险；后劲大的方法先激动到临床前再授权，挑靠谱的调解伙伴；还会严格查调解方的资信，盯着方法程度，尽量把风险控住。
另外，2023年“千鼠万抗”的大规模研发干与停了，研发用度降了不少，再加上营收增长，这才让公司2024年奏凯扭亏。遗弃2025年6月底，公司手里有4.21亿现款及等价物，资金方面暂时毋庸太挂念。
(教导：本色来自：上交所官网、百奥赛图招股书、公开新闻报谈。文中不雅点仅供参考、不行动投资提议。)
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尾声：
“ 百奥赛图靠转型和“千鼠万抗”兑现扭亏，还行将开启“A+H”上市模式，如实给CXO行业打了个样。但调解金额暴露少、里程碑款到账慢这些问题，照旧得盯着看。接下来它能不行在转换赛谈上一直稳下去，把“千鼠万抗”的价值透澈挖出来天元证券_实盘配资_在线股票配资十倍网站，我们接着不雅察。”
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